摩根大通设想下场金融危机   发布时间:2019-03-01 13:12:56

摩根大通设想下场金融危机

  周二,摩根大通宏观量化和衍生品研究全球主管Marko Kolanovic对下一场金融危机做出如下设想:股市遭遇突然、严重的抛售;各国央行采取前所未有的行动支撑资产价格;美国发生50年未见的社会动荡。

  根据Kolanovic周二发给该行客户的一份报告,在过去十年中,改变市场的力量是电脑化交易和被动投资的兴起,这正在为当前牛市结束后可能出现的剧烈波动创造条件。

  这一份长达168页的重量级报告是为2008年金融危机十周年而写,其中包含了该行48位分析师和经济学家的观点。

  当前的美股牛市是现代史上持续时间最长的牛市,其特点是长时间的平静,其间不时出现被称为“闪电”的抛盘。

  最近的例子包括,2月份曾出现盘中暴跌近1,600点,2015年8月也曾出现1,100点的暴跌。

  Kolanovic近期在接受采访时说道:“资产价值非常快速、急剧地下跌,而市场波动性急剧上升。”但这些“闪电”发生在美国经济扩张的背景下;这个市场还没有在经济衰退的“阵痛”中经受过考验。

  Kolanovic说道:“如果在周期结束时出现由流动性驱动的大幅抛售,甚至可能导致周期结束,那么我认为资产价格可能会出现更明显的回调,市场波动性可能会显著增加。”

  Kolanovic在他的报告中,解释了在2008年危机后发生的主要市场趋势如何在恐慌时刻加剧抛售。

  Kolanovic写道,从主动管理投资到被动管理投资的巨大转变——他估计,在过去10年里2万亿美元的资产转移到了被动管理投资上——消除了一大批买家。

  他指出,自动交易策略的兴起也是一个因素,因为许多定量对冲基金的程序设定为在市场疲弱时自动卖出。他写道,指数基金和量化基金目前合计占全球管理资产的三分之二,90%的日常交易来自这些或类似的策略。

  摩根大通报告显示,因管理费用低且在很多领域回报更高,自2008年金融危机以来,大量主动型基金资产转移到了被动型基金,后者规模持续增长。目前仅在证券市场,全球便有约3.5万亿美元的被动型共同基金。

  Kolanovic说道:基本上来说,目前有一大群投资者纯粹是机械投资者。他们根据某些信号而非基本面因素进行抛售,比如波动性指数(VIX)的上涨、债券-股票相关性的变化,或简单的价格走势。也就是说,假如市场下跌2%,他们就需要卖出。

  Kolanovic并称,最后,银行和其他公司的电子交易柜台往往会在市场动荡时撤出,导致流动性丧失,并导致价格大幅下跌。

  Kolanovic说,这种潜在的股价崩溃可能会导致下一次金融危机。他起了这样一个名字:大流动性危机(Great Liquidity Crisis)。

  Kolanovic表示,如果市场下跌40%或更多,美联储将需要立即采取行动,以防止螺旋式上升导致经济衰退。这可能导致包括直接购买股票在内的非常规举措,日本央行已经采取了这一举措。

  他说道:“突然间,美国所有养老基金资金严重不足,散户投资者恐慌抛售,而个人则停止支出。如果你面对这种严重的危机,你如何打破恶性循环?或许你可以通过进一步减税来经济,甚至可能达到负值。我认为最有可能的是央行直接干预资产价格,可能是债券,可能是信贷,也可能是股票,如果这是风暴中心的话。”

  Kolanovic在报告结尾处还警告称:“下一场危机也可能导致类似50年前1968年的社会紧张局势。”

  那一年,越南战争和反战运动达到顶峰,马丁·路德·金(Martin Luther King Jr.)和参议员罗伯特·F.肯尼迪(Robert F. Kennedy)遇刺身亡。

  Kolanovic说,如今,互联网和社交媒体正在助长群体分化,美国大选和英国脱欧等事件表明,紧张局势可能会在下次危机中加剧。

  Kolanovic在采访中措辞则比较谨慎。他说,如果各国央行能够为资产价格提供一个底部,从而避免危机最严重的局面,那么目前的状况可能会维持下去。

  他说道:“如果他们做不到,那么就会陷入不景气、社会动荡和更多破坏性的变化之中,这些变化会在很长一段时间内对回报率产生负面影响。”

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